天风证券研究部在近期发布的一份行业报告中表示，23Q1开始猪周期就已站在了十字路口，是猪价反弹景气延长，还是产能去化新一轮开启，预期出现较大分化；猪周期忌一致预期，在信息传播快速的新媒体时代，回溯看，一致预期出现后，最终结果基本都会低预期；且从我们的每月猪价问卷预期跟踪看，的确猪周期【预期分化较大+预期变化很快】。站在猪周期的十字路口，我们认为务必重视产业变化，目前猪周期已出现的显著变化：

● 2月产能去化超预期

能繁母猪数据库样本点来看，涌益咨询环比-1.84%（1月环比-0.39%）、卓创环比-2.25%（1月环比-0.3%）、我的农产品样本环比-0.2%（1月环比-0.2%）。多家数据库显示，2月产能去化是显著的，相较前面2-3个月的产能略去/略增的幅度明显放大。2月产能去化包括猪病被动去化及猪价下降自主淘汰去化。猪病何去何从需持续观察；进入3月，猪价接近16元/kg震荡后掉头向下，自主产能去化有望持续。往后看，今年二育节奏整体提前且对下半年猪价期待较高，若形成供给堰塞湖后，猪肉消费增长不达预期，不排除超跌可能，进而加速产能去化。

● 供需两强，猪价分歧

1）供给：今年整体增量较显著，上半年出栏量增，下半年体重增。虽目前各家样本数据，补栏累计幅度小于前期去化，但若考虑效率提升及猪精销售数据，我们认为可形成的有效产能或更多，对今年整体供应压力大。今年年初二育增量，体重压力也相对较高。

2）需求：餐饮消费增量，后续关注季节性需求。今年需求有餐饮正常化带来的消费增量，该消费增量已在2月开始体现，但目前看幅度有限。根据近期毛白价差（白条价格-毛猪价格，体现终端利润），2月至今毛白价差持续缩小且无明显反弹（已低于去年3月底水平），侧面反应终端需求或难以承接猪价上涨（终端利润被侵蚀）。我们认为消费虽有增量，但后期季节性需求变化或为主导。

供需两强下，行业产能若要增加，需要产业对猪价预期从目前均价18-19元/kg提至更高，目前看很难实现，因此行业后续去化概率大于补栏，猪价短空长多。

● 如何看待近期猪病？

从我们目前调研看，短期的确加重，但大爆发可能性不大，长期干扰产能和成本。据了解，目前病毒导致猪只症状减弱，传染面积变大，拔牙损失增加，同时复养难度加大，导致行业短期淘汰进度有所加快，同时行业成本呈阶段性上升。鉴于行业防疫体系成熟&猪只多为慢性影响&目前仍在持续，猪病短期爆发可能性不大，而更多体现对行业产能和成本的长期隐形影响，但若短期集中爆发，或对产能行成严重打击。

（文章来源：天风证券农业周报）